Das Inflations- und Kriegsjahr 2022 hat den Notenbanken vor Augen geführt, dass Modelle für historische Ereignisse ungeeignet sind. In dramatischen Situationen gilt es, lieber zu früh als zu spät zu reagieren.
Das Beispiel zeigt, dass die Notenbanken Lehren aus 2022 ziehen sollten. Hier ein paar Vorschläge.In Umbruchsituationen gilt es, mehr auf das große Bild als auf mathematische Modelle zu schauen. Die größte Pandemie seit der „Spanischen Grippe“ hat zeitweilig zum Erliegen ganzer Produktionen geführt und war damit extrem teuer. Dass daraus ein Ansprung derfolgte, ist alles andere als überraschend; aber Modelle sind blind für historische Ereignisse.
Das gilt ganz ähnlich für den größten Krieg in Europa seit mehr als 70 Jahren. Die Kritik, dass die Notenbanken Preiserhöhungen nicht verhindern konnten, ist daher oft überzogen. Aber vorwerfen lassen müssen sie sich, dass ihre Rhetorik zu lange zu sorglos gewirkt hat.Investoren und Geldpolitiker dürfen nicht zu sehr auf Trends vertrauen. Solange nichts Ungewöhnliches passiert, ist es oft hilfreich, Trends zu erkennen und sich daran zu orientieren.
Außerdem, das ist noch wichtiger, hätten sie das Risiko vermindert, dass die Straffung der Geldpolitik zu lange nachwirkt und damit unnötigen Schaden für das Wirtschaftswachstum anrichtet. Genau diese Gefahr besteht jetzt und hat die Notenbanken bereits zu einer langsameren Gangart veranlasst.Die Notenbanken müssen offener damit umgehen, dass Geldpolitik mit zeitlicher Verzögerung wirkt.
Die US-Notenbank steht in dem Punkt auch deswegen unter Druck, weil viele Amerikaner in ihrer Altersvorsorge von den Aktienmärkten abhängig sind. Um sich aus dieser Rolle zu lösen, musste die dann bei steigender Inflation besonders harsch reagieren. Und trotzdem zeigt sich auch in dieser Woche an den Kursreaktionen wieder, dass die Märkte zu stark darauf vertrauen, dass die Notenbank ihnen bald wieder unter die Arme greift. Das ist kontraproduktiv: Höhere Kurse bedeuten lockere Finanzierungsbedingungen und damit weniger wirksame geldpolitische Straffung, sodass die
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